民银证券去年增收不增利！瑞普生物上半年利润大涨，宠物板块成新动能

近日，瑞普生物发布2025年上半年业绩报告预告称，预计2025年1-6月扣非净利润为1.8亿元至2.09亿元，同比增长30%至50%。预计2025年1-6月归母净利润为2.4亿元至2.76亿元民银证券，同比增长50%至70%。

瑞普生物宠物医疗板块持续增长

宠物医疗、海外市场等新业务实现大幅增长

根据公告内容，瑞普生物将此次业绩上涨的原因归为四类。其一是瑞普生物在今年上半年期间，创新与大型养殖企业的战略合作方式，助力客户全生命周期生物安全防控体系建设与降本增效，从而在行业逆境中实现家禽、家畜动保板块市场占有率、大客户渗透率稳步提升。

其次是在业务板块中，瑞普生物聚焦宠物医疗、海外市场等高潜力赛道，新业务实现大幅增长。并且加快整合中瑞供应链，推进自有宠物医药产品销售，充分发挥“产品+供应链+医疗”的多管线协同优势，推动宠物医疗板块持续增长。

同时，在环运营管理体系上，瑞普生物通过精益降本与价值创新重塑盈利模型，提升生产效率、降低成本，从而在2025年上半年实现量利双增。

此外，瑞普生物还表示，2025年上半年非经常性损益主要包括非流动金融资产及委托理财产生的公允价值变动损益、投资收益、政府补助等。

宠物板块正在成为民银证券

瑞普生物业绩增长新引擎

从瑞普生物对于此次业绩增长给出的原因中，可以不难发现，宠物医疗、海外市场等新业务是业绩增长的关键，尤其是宠物板块，正在成为瑞普生物业绩增长的新引擎。

回顾瑞普生物2024年年度报告，2024年瑞普生物实现营业收入30.7亿元，同比增长13.32%；归母净利润为3.01亿元，同比下降33.7%。

然而，在去年全年增收不增利的背景下，宠物医疗相关业务表现尤为亮眼。整体来看，宠物供应链业务同比增长37.66%，是瑞普生物2024年增速最高的业务板块，营收达6.33亿元，占总营收的20.63%。宠物药品业务营收虽从2651万元同比下滑至1902万元，但“宠物生物制品”业务同比大增849.09%，实现营收3744万元，成为瑞普生物众多业务中最为突出的增长亮点。

可以看到，在瑞普生物的众多业务中，宠物医疗板块的地位正在逐渐提升。截至2024年，瑞普生物收购了中瑞供应链平台，目前已覆盖全国 7000 家宠物医院、3400 家宠物店，为宠物医院和宠物店提供境内外宠物医疗药品、疫苗、宠物诊疗器械等医疗相关产品的代理及统一采购供应。

根据《2025 年中国宠物行业白皮书》，从市场结构来看，近年来宠物医疗占比保持稳定，2024年宠物医疗消费规模约840 亿元，占比为28%，为仅次于宠物食品的宠物第二大消费市场。2018-2023年宠物主对于正规药物及诊疗服务的使用量持续提升，单宠年度平均医疗总消费由370元提升至677元。

瑞普生物在财报中表示，随着宠主对疫病威胁认知的不断提高，宠物健康防护意识显著增强，疫病预防保健与治疗药品的应用已成为宠物医疗服务中的重要组成部分，推动了药品研发的创新和市场推广。从产品结构上来看，驱虫药和疫苗仍然是宠物动保增长的核心驱动力。随着国产宠物药品、疫苗的自主研发能力和创新水平不断提升，产品不仅在质量上得到了显著改善，其疗效和安全性也在不断提升，部分产品已达到或超越国际领先水平，推动了国产化替代进程的加速。

对于宠物板块增收显著的现象，瑞普生物表示，“公司确立‘抓住宠物发展契机，释放产品价值，打造本土第一品牌’的战略方向，构建宠物药品集群，提供整体防治方案，提升产品终端覆盖率。瑞普生物以‘三瑞齐发’战略重构产业生态格局，通过瑞普生物、瑞派宠物医院、中瑞供应链三大核心板块的深度协同，打造贯穿‘研发-验证-流通-服务’的完整价值闭环。”

对于宠物板块未来的发展，瑞普生物还表示，“在宠物渠道端，公司已收购了中瑞供应链公司，今年中瑞供应链今年将继续通过资本运作方式持续拓宽宠物供应链的市场覆盖面、营收规模和盈利能力；产品推广方面，公司将充分拓展中瑞供应链覆盖的宠物医院、宠物店的深度，持续提升产品占比。此外，公司将持续推进宠物板块资源整合，深耕宠物医疗+服务产业版图，打造宠物产业生态圈。”

但在另一方面，瑞普生物也同样提到宠物业务中存在的隐患。首先是在市场竞争方面，瑞普生物提到，国内经济动物用兽药行业竞争态势日益激烈，头部企业竞争加剧；国内宠物用兽药市场进口产品依然占据较高市场份额，国产宠物医药品牌影响力较小。公司面临市场竞争加剧、毛利率下降风险。

其次，瑞普生物表示，产品在开发端上还存在一定的风险，兽药产品研发具备周期长、投入大、具有不确定性等特性，且需要先后获得《新兽药注册证书》、产品生产批准文号才能进行生产，同时动物疫病具有病原体变异快、养殖环境多种病原体混合感染或继发感染等特点。因此，兽药产品在研发、审批、产业化、市场化方面可能存在风险。

此外，在公司层面上，截至2024年年度报告期末，瑞普生物应收账款为10.40亿元，较期初增加5.33%。对此，瑞普生物表示，如果客户出现信用降低或现金流支付困难，应收款将有发生坏账的可能。

另外，虽然当前瑞普生物在宠物板块上实现了一定的增长，但部分业务所产生的营收仍占比较小，对于瑞普生物后续能否在宠物板块上持续发力，其相关的宠物业务业绩能否更进一步提升，仍有待观察。

采写：南都·湾财社记者邱康正民银证券

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